早在2010年末我曾做出過未來三年中國經(jīng)濟(jì)會(huì)連續(xù)下行的判斷，但在以城市化為中心的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整啟動(dòng)后，會(huì)在2013年四季度觸底反彈，并展開新一輪高增長過程?，F(xiàn)在看來，這個(gè)判斷需要修正。其主要原因，是我所預(yù)期的大結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒有到來。由于外需仍然低迷，國內(nèi)的生產(chǎn)過剩沒有內(nèi)需出路，經(jīng)濟(jì)增長就走不出低迷格局，所以，今年四季度，中國經(jīng)濟(jì)增長率有可能“破7”，明年某個(gè)季度則有可能“破6”，而若真的出現(xiàn)“破6”局面，下一個(gè)“底”在哪里還真的不好說。

　　國內(nèi)外條件

　　不支持經(jīng)濟(jì)增速上行

　　以上觀點(diǎn)并非危言聳聽，因?yàn)閲H、國內(nèi)條件都不支持中國經(jīng)濟(jì)增速上行。從國際看，在次債危機(jī)爆發(fā)五年后的今天，可以說大多數(shù)人都已經(jīng)看清了這場危機(jī)的長期化趨勢。這是因?yàn)樵谛氯蚧瘯r(shí)代，有中國等這樣的發(fā)展中國家比著，發(fā)達(dá)國家的物質(zhì)產(chǎn)業(yè)競爭力實(shí)質(zhì)難以恢復(fù)。在以往時(shí)代，走出危機(jī)的主要標(biāo)志是投資能力的恢復(fù)，但是今天的日本，企業(yè)在銀行現(xiàn)金賬上存有超過1.3萬億美元現(xiàn)金，美國企業(yè)存有超過2萬億美元的現(xiàn)金，但企業(yè)就是不投資。不管美聯(lián)儲與日本央行推出怎樣的寬松貨幣政策，寬松貨幣只是流向股市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，能讓美國和日本股市不斷創(chuàng)出新高，就是流不進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　另一方面，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織的最新報(bào)告說明，在去年全球的FDI中，發(fā)展中國家所占比重高達(dá)52%，不僅已超過一半，而且首次超過了流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接投資。這說明新全球化過程不僅沒有中斷，而且還在向深入發(fā)展。

　　在中國，去年汽車出口首次破百萬輛，國內(nèi)銷售增長率雖然沒有超過5%，但出口增長率卻幾乎達(dá)30%。這是一個(gè)標(biāo)志性事件，說明發(fā)展中國家在占領(lǐng)了發(fā)達(dá)國家輕工產(chǎn)品市場后，又在向重工產(chǎn)品市場大舉邁進(jìn)。而次債危機(jī)的爆發(fā)，正是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)資本在向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移后，資本主體從物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由此導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模嚴(yán)重不對稱，最終導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫崩潰。從這個(gè)認(rèn)識出發(fā)來看美日歐目前瘋狂的量化寬松貨幣政策，除了走向再次泡沫崩潰，也不會(huì)有別的前途。在我看來，下一次新金融貨幣危機(jī)的爆發(fā)，應(yīng)該就在2015-2016年之間。

　　這并不是說在新的危機(jī)爆發(fā)前中國的出口增長率還會(huì)不錯(cuò)。由于寬松貨幣只能帶來虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的繁榮，而金融市場繁榮的特點(diǎn)是只會(huì)為少數(shù)人積累財(cái)富，所以這兩年發(fā)達(dá)國家居民消費(fèi)增長會(huì)極為有限。今年上半年中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口增長率低迷，很能說明這個(gè)趨勢，因此，未來兩年外需是指望不上的，如果兩年后爆發(fā)了新危機(jī)，外需就更指望不上了。

　　從國內(nèi)看，上半年投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率從一季度的30.3%提高到53.9%，說明增長對投資的依賴更強(qiáng)，但是在20.1%的投資增長率背后，卻是在建項(xiàng)目18.8%的增長率和新上項(xiàng)目15.1%的增長率，是制造業(yè)17.1%的增長率和通用設(shè)備制造業(yè)16.9%的增長率。統(tǒng)計(jì)局公布的投資增長率，是固定資產(chǎn)投資完成額的增長率，制造業(yè)與設(shè)備制造業(yè)投資增長率低于總的投資完成額增長率，說明產(chǎn)能釋放高峰已經(jīng)逐步過去了。在建項(xiàng)目投資增長率與新上項(xiàng)目投資增長率，相對于總投資增長率的臺階式下降，說明未來的投資需求正在明顯萎縮，而若未來的投資增長率下降到15%這樣的水平，經(jīng)濟(jì)增長率肯定會(huì)在6%以下。

　　澄清三大誤區(qū)

　　對于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，我認(rèn)為有必要澄清三個(gè)誤區(qū)。

　　第一是怎樣認(rèn)識經(jīng)濟(jì)的“底”。目前一種普遍的觀點(diǎn)是，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段已經(jīng)進(jìn)入“中速增長時(shí)代”，因此7%的速度，甚至更低的速度也是可以接受的，因?yàn)椴徽摯碳づc否，速度的下限都不會(huì)太低。所以，速度下行并不可怕，因?yàn)樵俚鸵膊粫?huì)“失速”，或者是“硬著陸”。這樣的判斷我認(rèn)為是過于大膽了，如果拿來指導(dǎo)宏觀調(diào)控則更可怕。中國目前的問題是典型的生產(chǎn)過剩，如果不由政府來實(shí)施強(qiáng)力的過剩對沖政策，就會(huì)爆發(fā)市場經(jīng)濟(jì)典型的生產(chǎn)過剩危機(jī)。一旦危機(jī)爆發(fā)，恐怕“零”增長率都擋不住，更大的可能是出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，我們不能因?yàn)樵谛轮袊臍v史上沒有爆發(fā)過生產(chǎn)過剩危機(jī)，就不警惕這種前景的存在。中國的老話講“取乎其上得乎其中，取乎其中得乎其下”，對中國經(jīng)濟(jì)來說，如果宏觀政策的安排就是中速目標(biāo)，在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景下，恐怕就會(huì)進(jìn)入低速增長。